研发销售倒挂 长风药业要上市

　　长风药业日前递交招股书，拟科创板上市。在招股书“市场推广费”一栏中，长风药业列出了“医院拜访”费，该费用2022年达2385.76万元，引发了市场关注。且近年来长风药业研发费用占比逐年走低，销售费用占比每年攀升，其中2022年的销售费用首次超过研发费用。一直以来，医药行业的药物销售很大程度上依赖了各个公司的市场推广、销售渠道，医药行业市场推广费被认为是商业贿赂的高发区。近三年来，依靠吸入制剂产品，长风药业产生销售收入，并逐步减亏。不过，这一药物市场竞争激烈，长风药业仍面临不小的压力。

　　上市募资15亿元

　　此次上市，长风药业拟募资15亿元，其中8.1亿元投向新建生产吸入制剂等项目，6.4亿元投向药物研发项目，0.5亿元投向吸入制剂研发实验室建设项目。

　　长风药业以吸入制剂药物研发及产业化为核心发展战略。截至该招股书签署日，该公司已上市吸入制剂产品3个，在研产品管线12个，覆盖哮喘、COPD(慢性阻塞性肺疾病)、过敏性鼻炎等主要呼吸系统疾病。报告期内，长风药业自主研发上市并进入第五批全国药品集中采购目录的吸入用布地奈德混悬液是治疗哮喘的主要药物品种；氮卓斯汀氟替卡松鼻喷雾剂系国内首个获批的激素-抗组胺复方鼻喷雾剂品种。

　　受益于核心产品的商业化，长风药业营收大增。2021年5月，长风药业的吸入用布地奈德混悬液获批上市，并于2021年6月中选第五批全国药品集中采购。此后公司的营收迎来大幅增长。2020年，长风药业的营收仅为485.88万元；2021-2022年，长风药业分别实现营收4198.57万元、3.49亿元。2020-2022年，该公司分别亏损4.05亿元、1.32亿元及4939.92万元，逐年减亏。

　　尽管拥有三款吸入制剂产品，但吸入用布地奈德混悬液为长风药业贡献了超九成的营收，是绝对的大单品。2021-2022年，该产品分别实现营收2983.18万元、3.359亿元，分别占当期收入的71.05%、96.22%。

　　吸入用布地奈德混悬液是当前医院治疗支气管哮喘的主要药物，据兴业证券研究报告，我国目前哮喘和COPD治疗药物市场规模合计188亿元。2019年市占率前三名的药物为布地奈德、孟鲁司特、布地奈德福莫特罗，市场份额分别为32.93%、12.78%、10.21%。

　　针对业务发展等问题，北京商报记者联系了长风药业方面，但截至发稿未收到回复。

　　医院拜访费2000万元/年

　　亏损也要砸钱市场推广，2020-2022年，长风药业合计亏损5.86亿元，但这三年的销售费用合计达到约2.14亿元。在招股书中，长风药业披露了“医院拜访”费，引发市场关注。

　　北中医战研院岐黄法商研究中心主任、医药卫生法学教授邓勇告诉北京商报记者，医院拜访包括学术拜访、商务拜访以及患者拜访。其中学术拜访的对象为医生，可以面对面交流其用药效果，包括产品的疗效、安全性和依从性等。商务拜访的对象为经销商，可以面对面沟通备货补货情况、跟进销售时出现的问题。公司患者拜访一般采取的形式为组织社区义诊。

　　据海南博鳌医疗科技有限公司总经理邓之东介绍，医院拜访是药企常见的营销推广活动方式，拜访内容包括产品宣介、学术交流、临床指导、回访服务等，旨在与医生、医院及其他医疗机构建立良好的合作关系，促进药品的销售和推广。

　　长风药业在招股书中对“医院拜访”的解释为，主要是对终端医院相关科室进行日常拜访。在邓之东看来，“医院拜访”费用容易引发市场争议的原因在于，披露中缺乏明确具体的使用用途，如是否包括商务招待费用等，缺乏透明度，则容易引发商业贿赂质疑。“当前，社会对医疗行业中商业贿赂和不正当竞争问题越来越关注，虽然医院拜访是企业推广产品的一种合法形式，但这些费用如果被滥用或用于不法之目的，就会引发贪腐和安全问题。”邓之东也强调，但这并不能简单地将医药拜访和商业贿赂画等号，需要进行具体情况具体分析。

　　邓勇表示，医药拜访与商业贿赂本质上不同，医药拜访是正当的，而商业贿赂是违法的，严重者会涉及刑事罪名。医药拜访不会花费高额费用，不会输送不正当利益，以谋取交易优势，这是其本质差异。企业在IPO时，证券交易所会要求其披露市场推广费用、推广费用变动及其合理性。

　　研发费占比逐年走低

　　给长风药业创造业绩的大单品吸入用布地奈德混悬液面临众多竞争对手，该产品的原研厂商为阿斯利康。国内厂商四川普锐特、健康元、正大天晴的产品均早于长风药业上市。此外，天津金耀、河北仁合益康、福瑞喜以及南京力成的产品处于申报上市阶段，还有TEVA等6家公司的产品处于BE/临床试验阶段。

　　面对大单品的增长风险，长风药业亟待新产品面世。不过，2020-2022年，长风药业的研发费用分别为2.02亿元、0.99亿元及1.07亿元，占期间费用的比例分别为48.19%、42.23%和31.13%。相较研发费用，长风药业销售费用增长明显。同期，该公司的销售费用分别为2651.76万元、5181.52万元及1.36亿元，占期间费用比例为6.34%、22.15%及39.36%。

　　尽管在第五批全国药品集中采购中，四川普锐特、长风药业、健康元、正大天晴的吸入用布地奈德混悬液分别以2.79元/支、3.19元/支、3.39元/支、5.65元/支的价格中选，但长风药业面临价格进一步下降的风险。

　　该公司在招股书中称，本轮采购周期原则上为三年。2024年采购周期届满后，公司面临无法续标或续标价格进一步下降的风险。此外，公司在研产品存在获批上市前即被纳入全国集中采购范围的可能，进而对公司获批产品快速实现商业化造成一定不利影响；或是产品获批上市后被纳入全国集中采购范围的可能，如果该等产品销量的增速无法覆盖产品价格下降对收入的影响，则对公司未来的经营业绩造成一定不利影响。